基本面利好 滬鉛短期強勢可期

二季度以來，環保督察趨嚴，促使煉鉛企業的轉型升級，精鉛產量整體下移。三季度鉛蓄電池傳統更換旺季來臨，經銷商存在提價預期，利好鉛價。

產業結構升級

二季度精鉛產業應和國家環保政策，產業結構由規模化向綠色化升級改造力度加大，冶煉產能未能有效釋放。先是4月安徽太和再生鉛環保升級，煉廠整體停產整頓，提升環保標準，組建標準化再生鉛工業園，隨后阜陽受制于空氣污染產量下滑。5月長江經濟帶展開環保“回頭看”，江浙滬再生鉛被迫限產。6月環保督察組進駐濟源，原生鉛再遭限產，使得企業庫存偏低且只供長單。河北也于6月中旬開展排酸企業專項治理，再生鉛為治理重點。廣西個舊原生鉛煉廠也由于環保原由不同程度減產。

據亞洲金屬網統計，5月原生鉛加工商庫存約5600噸，同比大幅下滑86%，環比下降11%。1—5月原生鉛加工商庫存同比大幅下降66%至68100噸。二季度環保督察對原生及再生冶煉廠加工經營造成分明影響，國內精鉛產量同比下滑，據上海有色網數據，5月原生鉛產量25萬噸，同比下降14%。預計河南地區環保督察將至少繼續至7月中旬，而緊隨其后8—9月湖南地區也將迎來環保督察組的進駐，國內兩個精鉛主產區三季度整體產量將下滑，鉛市供應偏緊局面短期內難以緩解。

需求旺季來臨

鉛酸電池消費旺季多在夏季和冬季，因天氣驟熱和驟冷，鉛酸電池使用效能下降，令動力型電池需求增加。并且鉛蓄電池入行門檻低，加工靈活，可依據實際需求實時調整，加工彈性較大。數據顯示，在進入消費旺季后，動力型鉛酸電池需求好轉預期較強，企業開工率提升，對精鉛需求穩步增加。6月以來，鉛蓄電池主產銷區浙江電池價格穩步上漲，天能、超威價格戰偃旗息鼓，6DZM12AH電池價格已由5月末的280元/組，提升到目前的315元/組，即使企業半年沖銷預期仍在，但并沒降價促銷，聲明市場需求好轉，企業信心加強，經銷商大多補庫以備需求高峰。

庫存低位徜徉

截至6月22日，上期所周度鉛庫存環比下降10%，減少1099噸至9696噸。截至6月25日上期所期貨倉單庫存僅為6179噸，即使6月中旬1806合約完成交割，期貨倉單數量也始終沒有沖破萬擴大關，進一步聲明環保限產造成整體供給邊際收縮的幅度大于實際需求。

據世界金屬統計局統計，2018年1—4月全球鉛市場供應短缺11萬噸，2017年全年短缺42萬噸，截至4月末，全球總庫存量較2017年年末下滑2.5萬噸；4月全球精煉鉛產量為92萬噸，消費量為98萬噸，聲明全球精鉛仍處于緊缺態勢，有望持續去庫存。同時，目前次主力合約1807，截至6月25日持倉量仍維持在4萬手以上，暗示期貨倉單無法完全滿足所有交割需求，滬鉛有望繼續獲得資金酷愛。

總之，二季度國家環保督察力度加大，煉廠產出規模收縮。重疊，夏季消費預期轉好，鉛酸蓄電池更換高峰來臨，電池企業提價預期仍存。鉛市供應偏緊倉單稀缺，短期將對滬鉛形成較強支撐。

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