日本三洋化成工業與初創企業正積極研發“全樹脂電池”

用樹脂代替金屬作為電池構件避免起火的“全樹脂電池”有望最早在2021年秋季啟動量產。據《日本經濟新聞》2月14日報道，日本三洋化成工業與源自慶應大學的初創企業等正在積極研發。將以此追趕目前在新一代電池研發競爭中處于領先的全固體電池和空氣電池。在鋰電池面向汽車等不斷拓展用途的情況下，新一代產品的研發競爭正變得越來越猛烈。

三洋化成將向電池初創企業APB出資。APB由日本慶應大學研究生院特任教授堀江英明創立。他曾在日產汽車主持研發純電動車(EV)“聆風”的鋰電池。通過取消電池構造物中的金屬來從根本上防止起火事故的“全樹脂電池”的研發方案也由他提出。

三洋化成掌握著辦公復合機墨粉和紙尿布材料的加工技術，將依托該技術加工作為全樹脂電池基礎材料的凝膠狀樹脂。該公司已經與化學廠商和加工設備廠商展開合作，確立全樹脂電池的加工辦法，并開始朝著量產的方向啟動了試制品的供貨。

全樹脂電池由含有電解液的凝膠狀樹脂將鋰等電極材料進行包裹，作為電池的正極和負極。其特點是即使在完全洋溢電的狀態下，無論是鉆孔還是切割，都不會起火。加工成本預計在每瓦時12日元以下，低于傳統鋰電池的15-20日元。

目前得到廣泛使用的鋰電池由日本旭化成的吉野彰等人開發，索尼公司于1991年實現商品化。近來圍繞新一代電池的競爭變得更加猛烈，原由就是傳統產品的性能提升已經到了極限。例如在移動設備上無法消除由于電池原由而導致的起火事故。另外，要想讓純電動車和無人機等長時間行駛，僅靠傳統電池的容量也已經很難滿足要求。

由于電池是各類產品技術創新的關鍵所在，因此其本身也將是一個巨大市場。依據調查公司富士經濟的推算，到2030年僅汽車等使用的大型電池市場規模就將沖破15萬億日元，面向大型電池的材料市場也將超過7萬億日元。如果高性能的新一代電池問世，這一市場還有可能進一步張大。

目前最受關注的新一代電池是“全固體電池”。TDK于2018年采用陶瓷型方式開始在世界上首次量產，豐田汽車和村田制作所等也在大力研發。不過多數觀點認為正式普及要到2030年左右。鈉離子電池也深受關注。法國初創企業Tiamat已宣布將實現商品化。住友化學和日本電氣硝子則致力于材料研究。

日本企業在鋰電池市場上遇到了中韓企業的勐烈攻勢。如果能在新一代電池的研發方面走到前面，將成為日本企業東山再起的機會。

鋰離子電池相關資訊解析：

新能源汽車產銷持續兩旺，銷售增長分明。近期在鋰離子電池概念股強勢走高的帶動下，新源汽車產業鏈再度活躍，資金流入分明。其中，科力遠、川環科技、盾安環境三股強勢漲停。

有分解指出，隨著新能源汽車產品技術繼續提升、成本不斷優化，其經濟性日益凸顯，新車型陸續上市為市場提供更多選擇，將來新能源汽車產銷量有望持續保持高速增長。

1、充電樁：企業盈利逐步好轉

充電樁的發展進程在一定程度上關系著新能源汽車產業的發展，就目前來看充電運營企業盈利已開始逐步改善。可以看到，2018年全年特銳德自營和非自營充電樁合計充電量達到11.3億度，較2017年增長157%。2018年7月，特銳德董事長表示，日充電量達到340萬度，部分進入盈利軌道，但仍有不少企業出現虧損。東方證券分解師盧日鑫分解指出，最關鍵因素是充電樁的利用率低下，回本周期長。但從頭部企業看到了充電樁運營盈利的可能，龐大的保有量將大幅提升充電樁利用率，將來充電運營企業的盈利將得到顯著改善。

政策層面來看，《電動車充電基礎設施發展指南（2015-2020年）》提出，到2020年，新增聚集式充換電站超過1.2萬座，分散式充電樁超過480萬臺，電動車樁車比接近1:1。行業人士表示，按照1座充電站均勻投資300萬元、1臺充電樁均勻投資1.1萬元來估算，到2020年市場空間近千億。

申萬宏源證券分解師韓啟明指出，國內充電樁市場空間巨大，民營企業有望從中短期的海量工程和設備訂單中獲利，有代表性的公司包括易事特、科士達、萬馬股份、中恒電氣、和順電氣。

潛力股精選

特銳德充電板塊收獲期已至

公司與2014年開始進入充電樁行業，經過多年的深度耕耘，已成為國內充電樁龍頭企業，市場占有率超過40%。公司預計2018年全年充電板塊將實現盈虧平衡，看好公司充電網即將進入收獲期。新時代證券指出，目前我國新能源汽車保有量已經超過220萬輛，預計到2020年新能源汽車保有量有望達到500萬輛，充電樁市場空間巨大。公司作為龍頭企業，已經在全國超過200個城市建立了超過19萬個充電終端，充電網布局基本完成，隨著新能源汽車保有量的提高，充電樁利用率將穩步提升，公司充電板塊開始進入收獲期。

科士達（002518）業績受益于行業景氣度

公司光伏逆變器業務受益行業需求預期回暖，同時充電設備業務受益新能源乘用車增長帶動的私人充電樁需求快速提升，業績有望企穩，確定性增加。中金公司指出，光伏新增裝機規劃有望提升，同時海外需求繼續景氣，推動光伏需求反彈，公司光伏逆變器業務有望好于先前預期。此外，2018年中國私人充電樁增長迅勐，截止11月均勻每月新增2.5萬個私人充電樁。我們認為新能源乘用車市場將繼續景氣，私人乘用車1:1的車樁比是將來主流。公司充電設備業務增長有望提速，隨著光伏行業預期回暖，估值中樞回升，充電樁業績確定性在新能源車繼續景氣下增強。

中恒電氣盈利能力高于行業水平

公司主攻價值量更高的大功率直流充電樁，同時通過整合上游產業鏈和搭配軟件服務的方式，提高產品議價能力，毛利率達到55%以上，遠高于行業一般水平。安信證券指出，考慮到新能源汽車的戰略高度，將來有望持續保持高增長，因此充電樁行業的長期驅動邏輯明晰。當前，在政策層面和商業模式層面均呈現邊際改善，尤以網絡平臺效應強勁的滴滴的加入為代表，行業困局沖破指日可待。初步測算，預計2021年前我國直流充電樁就有120億元的市場空間。當前，充電樁行業處于高增長時期，我們認為具備更高附加值產品加工實力的廠商有望獲得更高市場份額。

2、整車制造：重點挖掘有競爭力龍頭

依據中汽協數據，2018年全年新能源汽車累計產銷量分別為127.0萬輛、125.6萬輛，同比分別增長59.9%和61.7%。

民生證券分解師楊睿指出，2018年新能源汽車產銷量保持高增長，同比增速均在60%左右，行業維持較高的景氣度。其中，新能源乘用車的產銷量均沖破百萬輛，為新能源汽車高增長的主要推動力；新能源商用車最后一個月銷量環比大幅提升，全年累計銷量高于產量。在全球電動化趨勢不斷張大背景下，新能源汽車產業鏈整體將繼續向高質量方向發展，具備技術、成本、渠道等優點的供應商有望顯著受益。

依據國務院發布的《節能與新能源汽車產業發展規劃（2012-2020年）》，到2020年國內新能源汽車累計產銷量需達500萬輛，這意味著在將來2年多的時間里，國內新能源車產銷還有數倍的提升空間。雖然完成這一既定目標存在一定的挑戰，但對于產業鏈上的上市公司來說，產銷大幅提升將將進一步刺激銷售規模的增長。

從整車制造企業來看，具有長期競爭力龍頭公司是重點挖掘的個股。從行業趨勢來看，客車行業的寡頭競爭趨勢正在快速形成，宇通客車與金龍汽車估值都在13倍水平，具有一定反彈空間。乘用車看好上汽集團、比亞迪，在新產品周期的推動下，爆款車型的良好銷售預期將成為主要看點。

潛力股精選

比亞迪新產品周期到來

公司2018年12月新能源汽車46650輛，環比增長55.11%，燃油汽車銷量22987輛，環比增長9.95%。在燃油車行業整體下行趨勢下，仍有可觀增長。新能源汽車占公司汽車總銷量47.6%，隨著將來新能源汽車進一步開拓，其占比有望快速提升。國海證券指出，新能源車方面，新款王朝車型外觀設計補足之前外觀不足帶來全新體驗，后續將推出唐ev版本。公司新一代王朝系列在性能、設計、性價比上均有突出優點，同時車型高中低檔分級合理，迎來強產品周期。目前公司處于新一輪產品周期，產銷量將保持繼續高速增長，有望持續領銜行業發展。

上汽集團新能源車銷量翻番

公司近幾年在智能網聯、自動駕駛范疇繼續領先、產品結構和市占率都在不斷提升，2018年市占率超過24%。公司新能源化和智能化在國內領先，且新能源車毛利率高于傳統車毛利率作為整車龍頭。同時，公司抵抗行業風險能力強，具備強大的資金實力、銷售渠道、技術能力及產品繼續開拓能力，有望持續實現超越行業的銷量增長。長城證券指出，公司乘用車新能源產品銷量達9.6萬輛，同比翻番，位居新能源汽車單企業銷量第三位，這主要得益于公司完善的技術儲備和強大的產品力。2019年將推出兩款燃油車和3款電動車，預計上汽乘用車全年銷量增速在16.4%左右。

宇通客車具有長期競爭力

公司掌握電動客車核心產業鏈，具備豐富的量產經驗，在技術成熟度、規模上已經領先全球，具備極強的競爭力。公司將在2019年推出兩款針對歐洲等發達市場的高端電動客車，或將采用零部件組裝的方式在當地加工，投入較低，我們估計公司已經開始參與英法新能源客車的招標工作，若中標成功，預計在2019年10月前交付，助力公司利潤提升。平安證券指出，2019年新能源客車行業銷量將維持穩定，低端產能出清將助力龍頭份額與利潤回歸，宇通在低迷期蓄勢，新能源補貼退出后產業鏈將達到新的平衡。公司長期競爭力猶存，2019年將沖破歐洲市場。

東風汽車長期前景被看好

公司2017年完成剝離繼續虧損的鄭州日產，因此2018年前三季度收入下降28.9%，但扣除鄭日基數后汽車及底盤銷量增長6.9%，整體經營情況良好。加上去掉虧損源，凈利潤同比增長258.7%，同時去年全年業績將出現大幅增長。中銀國際證券指出，公司新能源汽車產品優質，品類涵蓋輕卡、客車、乘用車等，獲得眾多優質客戶酷愛。新能源乘用車前三季度銷售8108輛，同比增長37.2%。受過渡期補貼政策以及產業鏈上下游資金緊張等因素影響，新能源物流車短期銷售有所放緩，但新能源是將來發展方向，長期前景看好。

3、鋰離子電池：核心部件迎來發展良機

2018年11月我國動力電池裝機8.96GWh，同比增長28.8%，寧德時代穩居第一；1-11月累計裝機43.7GWh，同比增長76.8%。市場對動力電池能量密度要求的提高，具有高能量密度的三元鋰離子電池日益受到市場酷愛。

行業人士表示，能量密度優點使得三元鋰離子電池逐漸侵蝕磷酸鋰離子電池市場，預計2022年往日，三元鋰離子電池將熱度不減。從新能源汽車產業鏈上來看，動力電池當屬最緊要的零部件之一。在國家政策的驅動下，作為核心部件的鋰離子電池及產業鏈將迎來發展的大好良機。

從行業來看，經過前期的繼續回調，行業估值已經回落至歷史低位。雖然近期板塊整體有所反彈，但在下游需求端支撐下，板塊估值仍具有分明吸引力，長期投資價值凸顯。整體來看，國內動力鋰離子電池產業鏈各環節的市場格局已初步形成，新入者的門檻相比前幾年已經有了較大的提升。將來市場中規模較小的企業逐漸被淘汰出局，市場聚集度有望提升。

中原證券分解師牟國洪指出，目前影響板塊主要因素在于2019年補貼政策退坡幅度的不確定性，短期密切關注政策進展。中長期結合政策導向、細分范疇價格及競爭格局，提議重點關注上游部分鋰電關鍵材料和鋰離子電池范疇投資機會，相關標的如當升科技、寧德時代、億緯鋰能、新宙邦、德賽電池、星源材質、杉杉股份等。

潛力股精選

當升科技主營繼續高速增長

公司正極材料繼續超預期增長，2018年前三季度產量1.1萬噸，預計全年出貨量約1.6萬噸，同比增長60%以上。其中，公司正極材料業務預計2018年利潤約2.5億左右，對應單噸凈利潤1.5-1.6萬元/噸，盈利能力同比大幅提升。華創證券指出，公司產品定位高端，目前產品供不應求產能偏緊，2018年啟動江蘇當升三期工程建設，兩年內新增1.8萬噸高鎳三元正極材料，預計2019年二季度開始投產，將新增有效產能5000噸。2019年國內市場比亞迪、孚能等客戶預計將會有較大幅度增長，海外市場出貨也有望進一步提升。

寧德時代銷售成長空間巨大

公司成立6年成為國內動力電池龍之一，公司傳承ATL制造傳統與精細化管理，量產電池組能量密度達到170WH/kg全球領先。成本端，公司自主掌握四大材料技術，采取代工模式降低供應成本，毛利率與賬期管理繼續優于行業。申萬宏源證券指出，依據大眾、寶馬等全球主流車企新能源汽車規劃，對全球新能源汽車銷量、所用電池量以及技術路線進行了測算，預計公司2025、2030年向全球銷售動力電池規模可達到356、697GWH，2030年相對2017年有59倍的銷量成長空間。

億緯鋰能國際一流車企供應商

公司以具有自主知識產權的高能鋰一次電池為核心業務，目前已形成動力儲能電池、消費工業電池以及鋰原電池三大主營業務，是中國最大、世界第五的鋰亞電池供應商，并致力于發展成為打造新型鋰能源范疇的國際領先企業。東方財富證券指出，隨著新能源車銷量增速迅勐，公司動力電池業務布局加快。公司軟包電池定位高端獲得SK技術支持，成功進入戴姆勒供應商名單，國際一流車企的加持從各個方面提升公司核心競爭力，公司目前是國內除了CATL之外，第二家進入國際一流車廠供應鏈的企業。

新宙邦鋰離子電池需求繼續增長

公司以新一代電解液添加劑、有機氟化學品、半導體化學品為研發核心，進入高強度研發投入期，2018年上半年研發投入占比達7.6%。同時公司進入密集項目建設階段，擬非公開發行募集資金不超過10億元，用于建設鋰離子電池化學品、有機氟化學品和半導體化學品等項目，相關項目的陸續投產將支撐公司將來五到十年的成長。申萬宏源證券指出，近年來新能源汽車爆發式增長成為鋰離子電池消費量增長的主要推動力，隨著海內外電動化進程的加速推進，將來動力電池仍將帶動電解液需求繼續增長。

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