天齊鋰業成功競得SQM23.77%股權，產能繼續擴張

歷經近7個月，天齊鋰業（002466.SZ）的重大國際資產收購進入尾聲。12月4日早間，天齊鋰業發布公告稱，公司于12月3日在圣地亞哥證券交易所通過場內交易方式拍得SociedadQuimicayMineradeChileS.A.（下稱“SQM”）公司6255.66萬股A類股股份，占SQM已發行股份總數的23.77%；預計本次交易的價款支付和股權交割過戶相關手續將于2018年12月5日前完成（上述時間為智利當地時間）。

按照公告中收購總交易價款40.66億美元計算，天齊鋰業對NutrienLtd.間接持有的SQM每股報價為65美元。截至12月3日美股收盤，SQM在紐約證券交易所收牌價為46.43美元/股。收購溢價幅度約為40%。

在此之前，2016年9月天齊鋰業斥資2.09億美元收購一家智利鋰鹽加工公司SCP，該公司持有SQM發行的2.1%B類股。

天齊鋰業曾在公告中稱，收購SQM股權，一方面是為了鞏固行業地位，因為SQM從事開發的智利阿塔卡瑪鹽湖，含鋰濃度高、儲量大、開采條件成熟、經營成本低，是全球范圍內稟賦優越的鹽湖資源，為全球鋰產品緊要的產區；另一方面，則是為了獲得繼續、穩定、良好的投資收益。

依據公告，SQM2016年度、2017年度以及2018年一季度的營業收入分別為19.39億美元、21.57億美元、5.19億美元，同期的凈利潤分別為2.82億美元、4.28億美元、1.14億美元。

收購過程“一波三則”

眾所周知，自今年5月天齊鋰業發布公告擬投40.66億美元收購SQM23.77%股份以來，形勢“一波三則”，令人揪心，不僅遭到遭到交易所的問詢，交易背后也存在負債和財務費用增加、標的公司估值、未做業績承諾等風險。

起初，深交所針對天齊鋰業發布的重大資產購買報告書發出問詢函。6月19日，天齊鋰業發布公告回復，對于收購后資產負債率將快速提升的問題，將通過在H股上市等方式逐步恢復。

再者，天齊鋰業與交易對方雖然已就該筆收購簽訂了合作協議，但遭遇了SQM部分股東的反對和智利政府方面的反壟斷要求。天齊鋰業收到FNE的調查通知，擬收集必要信息以確認或排除本次交易對自由競爭萌生的負面影響。

接著，10月8日，天齊鋰業發布公告稱，與FNE達成《庭外協議》，并獲得智利TDLC法院的批準，向完成收購SQM股權交易邁進了一大步。但在10月11日，因智利化學礦業公司SQM大股東申訴，該收購計劃再一次受阻。

不過，經歷了多重磨礪后，天齊鋰業對突破難關“胸有成竹”。11月1日，天齊鋰業再次發布公告，收到TDLC出具的證明，明確TDLC對FNE與公司簽署的《庭外協議》的批準是最終的且具有法律約束力的。

就在同一天，天齊鋰業還透露，公司2018年第三次臨時股東大會審議通過了《關于全資子公司申請并購貸款暨為全資子公司提供擔保的議案》，同意公司全資子公司向中信銀行股份有限公司成都分行牽頭的跨境并購銀團申請貸款25億美元，向中信銀行（國際）有限公司牽頭的跨境并購銀團申請貸款10億美元。

11月9日，天齊鋰業發布公告稱，公司于11月9日收到中國證券監督管理委員會出具的《關于核準天齊鋰業股份有限公司發行境外上市外資股的批復》（證監許可[2018]1799號），讓收購SQM的資金來源有了更大保障。

如今天齊鋰業收購SQM股份終于“塵埃落定”，對于公司而言，無疑將進一步鞏固公司全球領先地位，有利于公司長遠發展。作為全球兩大鋰鹽巨頭，一個擁有全球最優質鋰輝石礦泰利森，一個擁有全球范圍內含鋰濃度最高、儲量最大、開采條件最成熟的鋰鹽湖阿塔卡瑪，兩者的“強強聯合”將對全球鋰供應格局萌生深遠影響。

背后的風險仍需留意

雖然此次交易即將完成，但背后的風險仍需留意。天齊鋰業在12月4日的公告中也提示稱，因此次交易，該公司經營業績有受到影響的風向，標的公司估值上也存在風險，且此次交易存在未做業績承諾的風險。

“公司本次購買的資金來源主要為債務融資和自有資金，債務融資資金量大且已提款到賬，公司的負債和財務費用短期內將顯著增加。”天齊鋰業稱，在與本次交易相關的債務融資及并購貸款存續期間，公司的資產負債率和財務費用將顯著上升，若公司未能通過合理的股權融資等措施優化財務結構，將對公司的經營業績萌生重大影響。

截至今年三季度末，天齊鋰業的資產負債率為42.37%。

針對標的估值風險，天齊鋰業稱，標的公司的估算采用收益法和市場比較法對進行估值，存在將來實際情況與估值假設不一致，將來盈利達不到估值時的預測水平，致使標的公司的估值與實際情況不符的風險。

11月28日，天齊鋰業接待投資者調研時表示，SQM交易完成后不會合并報表，不會形成商譽；SQM的股價波動，不對公司的財務報表萌生筆直影響。此外，按照會計準則相關條例，公司每個財年會對長期股權投資進行減值探測，若存在減值跡象，會通過計提減值準備進行反映。

這并非天齊鋰業首次進行重大國際資產收購，2014年5月，天齊鋰業斥資5億美元，完成了對澳大利亞泰利森鋰業公司（Talison）母公司文菲爾德（Windfield）51%權益收購，間接控股泰利森鋰業，后者則擁有全球最大鋰礦開采礦場——澳大利亞格林布什礦場（Greenbush）。

產能繼續擴張龍頭地位日益鞏固

近年來，天齊鋰業擴張勢頭迅猛。2014年，天齊鋰業斥資50億元完成對泰利森母公司文菲爾德51%權益收購，間接控股泰利森鋰業，成為全球鋰業龍頭；同年8月，收購西藏礦業持有的扎布耶鋰業20%股權。

2015年4月，公司收購位于江蘇張家港的碳酸鋰加工基地。

2016年10月，在西澳奎納納工業區投資建設氫氧化鋰工廠。

今年7月，子公司泰利森啟動化學級鋰精礦第三期擴產項目，結合目前穩步推進的第二期擴產項目，預計2019年將擁有化學級鋰精礦產能120萬噸/年，2021年增至180萬噸/年。

隨著產能逐漸擴張，天齊鋰業的龍頭地位進一步鞏固，市場占有率有望進一步提升。但在此前公布的三季報中，公司的營業收入同比下降4.93%，扣除非常常性損益的凈利潤3.57億元，同比下降了43.54%。

對此，長城證券認為，目前電池級碳酸鋰成交價已低至7.6萬元/噸，低于部分外購代出產鋰鹽廠加工成本，將來下跌空間有限，隨著公司新增產能逐步落地，有望以量補價，業績將趨于穩定。通過SQM的收購，擴張海外市場，提升公司在鋰行業話語權，逐步實現從國內鋰業巨頭向全球鋰業巨頭的戰略轉變。

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