特斯拉的浪潮以及特斯拉供應鏈隨之發展的浪潮并非孤案，背后是汽車電動化的加速席卷、擠壓燃油車，擁有絕對大市場和先發優點的中國正在孕育具備全球競爭力的高端電動供應鏈。
曾經無敵寂寞，如今仍是王者剛剛過去的2018年，全球電動車市場都實現了銷量大爆發。中國市場在補貼政策穩定售價、車型續駛里程/配置繼續提升的背景下，全年銷量102萬輛，同比大增83%。美國市場在特斯拉Model3產能不斷爬坡的背景下，實現銷量36萬輛，同比大增80%。歐洲也在大眾、奔馳、寶馬等車企繼續電動化轉型的推動下實現了39萬輛的銷量，同比增長29%。與此同時，我們可以看到特斯拉Model3表現獨樹一幟。在已發售特斯拉Model3的海外市場，M3最高月銷已過2.5萬輛，遠超日產Leaf、寶馬i3等老一代傳統車企的新能源車型過去所取得的最佳水平，更在美國市場超過雷克薩斯RX(18年11萬輛)、寶馬3系和4系(18年8萬輛)、奔馳GLC(18年7萬輛)成為銷量最高的豪華車。然而無論是中國還是全球，乘用車消費都已經進入緩慢增長的平臺期，在總量有限的情況下，新能源車的強勢崛起將嚴重擠壓傳統燃油車市場。我們預計到2025年中國新能源乘用車銷量將達到1,114萬輛，2017-2025年增長1902%，8年CAGR45%，假設乘用車(燃油+新能源)8年CAGR為2%，那么2025年燃油車銷量將下降26%到1,709萬輛，為2017年的3/4不到，2017年即為燃油車銷量的歷史頂點。全球范圍亦然。換言之，將來5-10年，電動車迎來藍海，而燃油車則已見頂衰退。前十年孤單，后十年喧嘩，唯一不變的是引領。特斯拉2003年成立，自2006年發布其第一輛純電動車Roadster并登上《時代》封面后，又接連推出ModelS、ModelX、Model3以及ModelY，十六年來繼續吸引汽車界、科技圈、消費市場廣泛關注，更被譽為汽車界的蘋果。特斯拉的廣泛關注一方面源自其是智能電動車的先驅者，另一方面更在于其明確要通過顛覆傳統汽車行業的設計及工程思路，將汽車行業數十年以來具有真正革新意義的智能電動車推向普羅大眾。為實現目標，馬斯克接手特斯拉后制訂了三步走戰略：1)第一步，小批量加工跑車：以驗證技術可行性，這一步對應2006年發布、2008年交付的Roadster超級跑車；2)第二步，打入中高端市場：通過性能強勁但價格稍低的豪華車型逐步實現經營滾動并積累品牌效應，這一步對應2008年發布、2012年交付的ModelS和2012年發布、2015年交付的ModelX；3)第三步，進入中低端市場實現規模效益：加工面向大眾的高性價比電動車，這一步對應了2016年發布、2017年開始交付的Model3以及2019年發布、2020年計劃交付的ModelY。在這個過程中，整個汽車產業也被帶往通向變革的路口。特斯拉長達十余年的話題性離不開他的推陳出新和吹牛兌現，其背后仍是特斯拉在要怎么樣制造研發、制造智能電動車這件事上，秉持“軟件定義汽車”的思路，擁有完全領先于其它車企的優點，比如：1)分明更輕、更便宜、儲能更高的
電池模組：雖然特斯拉電芯供應仍來自于外部供應商，但通過獨到的工程設計繞過行業過去通行的標準規范將電池管理模組相關的電力電子設備進行了集成和精簡，以達到更高的性能和更優的成本，當行業電池成本仍在120美元/kWh時，Model3就已能接近100美元。2)全新的電子電器架構：在不涉及安全性的范疇，進行內部設計攻關，通過集成和簡化來降本減重，擺脫供應商的束縛，在硬件設計方面，也從一開始就基于虛擬化的系統設計，來實現整套架構的完整度，從而使其能夠在ModelS時代就一步跨到VehicleComputer的層級(博世的EEA進化樹)；這在智能駕駛方面亦然，特斯拉顯著減少了車載ECU數量，由此降低網絡復雜性、并使其可以用更高級的軟件。這種神奇的優點，保證了特斯拉在一眾后發對手中品牌溢價依舊聳立不倒。
特斯拉國產化，動了誰的蛋糕？2018年，特斯拉最為矚目的是國產一事終于敲定。自2018年5月特斯拉上海正式注冊以來，項目落地、工廠投建進展迅速。當年7月特斯拉正式與上海當地政府簽署投資協議，10月取得土地出讓合同，2019年1月工廠奠基，截至當前，公司與當地政府預計能在5月完成總裝車間建設，并于年底投產。特斯拉作為有史以來外資在上海最大的一筆制造業投資，預計項目總投資500億元人民幣，對應50萬輛純電動車年產能，其中一期投資160億元，實現25萬組裝產能，量產車型包括目前已發售的Model3和3月發布的ModelY。從Model3美國產能爬坡實際進展來看，最終產能投放較其最早規劃晚了約莫7個月。由于Model3已成為量產車型，且產能達到7千輛/周以上，爬坡過程中的問題多數已得到處理，加之中國施工、加工效率高于美國，我們預計中國工廠有望按時開始量產，預估2Q20季末產能有望達到1,250輛/周，4Q20季末產能有望達到6千輛/周，全年產銷達到9萬輛。而Model3在中國究竟賣多少錢，一直是大家最關心的問題之一。2月28日馬斯克宣布正式推出售價3.5萬美元和3.7萬美元的基礎版Model3，且將于6-8個月內在包括中國的亞洲市場上市。目前入門版Model3海外定價3.5萬元，Plus版本3.7萬元，按15%關稅、13%增值稅、2萬元其它費用折算得對應進口指揮價在33萬元、35萬元。不過目前國內新能源車主流車型聚集在20萬元以下，20萬元以上且銷量過1千輛/月的車型僅比亞迪唐、蔚來ES8等少部分車型，30萬元以上的基本僅蔚來ES8和寶馬5系PHEV。所以進口M3的使命仍以開拓市場而非競爭為主。但由于特斯拉神奇的設計，加之國產化，將來Model3的成本估計會下降得非常迅速。以特斯拉Model380.5kWh版車型為例，2018年成本我們估計在3.8萬美元左右，其中28%為電芯及Pack、7%電氣系統、37%為其它零部件、8%為加工成本，21%為其它成本。將來5年在電池成本下降、各類零部件年降、規模效益攤薄、國產化等因素推動下，到2023年我們預計其成本在2.7萬美元左右，降幅30%：電芯：主要依賴電池減量、成本價格繼續下降，5年下降43%；Pack:主要依賴產銷上量攤薄研發成本，5年下降33%；電氣系統、其它零部件：主要依賴國產化減少稅、運費，以及年降，5年下降26%；加工及其它成本：主要依賴國產化、固定成本攤薄，5年下降26%。依據測算，2020年國產Model3上市時入門版本價格可能落入30萬元以內，在26萬元左右(不考慮補貼、關稅)，進一步展望將來，接下來3年隨成本不斷下降，售價還有4萬元的下調空間。從這個角度來看，Model3國產后就會對其它國產中高端新能源車將形成比較分明的競爭，并還會與這個價位的典型燃油車奧迪A4L、寶馬3系、奔馳C級競爭。競爭成功與否，就取決于特斯拉神奇的組織結構和工程設計能否繼續保持優點，進而支撐產品力和品牌力。
ModelY接力，向年產100萬輛出發Model3之后，特斯拉規劃了第四款大眾消費車型ModelY定位入門版SUV，已于2019年3月14日正式發布、計劃2020年下半年量產，按計劃到2020年底全球(美國+中國)周產能將達9千輛。同為入門版車型，ModelY為SUV，Model3為轎車，核心參數相對接近，但續航里程計劃200-300英里，略低于同為入門版的轎車Model3，價格略高于Model3，對特斯拉大眾消費車型產品線形成非常必要的補充，我們預計穩定后的總銷量略高于Model3。此外值得關注的是，ModelY較Model3進一步完善了車型設計，結構更為精簡，如馬斯克稱ModelY所用線束總長度僅100米，而Model3為1,500米，ModelS為3,000米，這對于車型的成本控制、加工復雜度、性能的優化都有相當分明的改善。隨2019年Model3持續放量、2020年中國廠開始量產、2021年ModelY開始放量，我們可以預計特斯拉總銷量在2019、2020、2021年分別達到39萬、50萬、90萬輛，對應增速59%、27%、82%，3年的銷量年均復合增速54%，其中在2021年ModelS+X合計8萬輛，Model350萬輛，ModelY33萬輛，中國工廠在里面約莫貢獻35萬輛。按這個預估，那么到2022年，特斯拉的銷量就將超過100萬輛。當特斯拉100萬輛時，全球新能源車銷量也將迫近1,000萬輛，成本進一步貼近燃油車，市場將迎來新一波加速滲透。
國內產業鏈配套機會對中國的汽車、零部件公司而言，特斯拉國產帶來了挑戰，也帶來了新的機會，尤其Model3年底國產，其新一輪供應商遴選也已開始。從汽車配套慣例來看，一般老供應商持續入選概率較大，從就近配套慣例來看，中國零部件商供應國產特斯拉的比重也有望加大。當前特斯拉的中國供應商主要聚集于金屬結構件、熱管理二級供應商、內外飾二級供應商、電子電氣二級供應商等范疇。這些供應商多數在其自身細分范疇中質地優秀，且配套產品有擴增空間，如橫向擴充產品品類，或二級向一級拓展。預計隨特斯拉國產化、ModelY上市進程推進，這些供應商都有較大的潛在增配空間。同時江浙滬的優質零部件廠商，尤其已經配套海外車企或合資車企的，也有望在新一輪定點中打入特斯拉配套體系，配套特斯拉反過來將極大助力這些零部件廠商進一步開拓新能源汽車中高端客戶，更好分享電動紅利。
中國電動車高端產業鏈爆發不僅僅是特斯拉產業鏈迎來放量，電動車高端產業鏈也將進入量價齊升的長期通道。相較傳統燃油車，電動車新增電池系統、電動電驅系統、充電模塊等系統，鋰鈷資源需求加大，熱管理、輕量化、汽車電子等范疇的成本占比均不同程度的提升。隨新能源車品質提升，相關零部件的質量、數量(單車配套量)也將繼續提升，伴隨電動車將來快速放量，高端供應鏈迎來量價齊升，在這里面我們將看到一批優秀的零部件成長壯大，走上國際大舞臺。特斯拉成立十六年以來憑借神奇優點繼續引領汽車行業走向電動化、智能化變革深處，2018年開啟的國產化給中國車企帶來更多競爭，也給中國一大批優秀的新能源汽車零部件供應商帶來了新一輪配套機會。在這里我們更應看到，特斯拉的浪潮以及特斯拉供應鏈隨之發展的浪潮并非孤案，背后是汽車電動化的加速席卷、擠壓燃油車，擁有絕對大市場和先發優點的中國正在孕育具備全球競爭力的高端電動供應鏈。
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