光伏行業正國進民退嗎？民企資金壓力大尋求國企接盤

伏行業正在國進民退嗎

從光伏全產業鏈和能源轉型的視角看，答案是不是定的

光伏是能源產業里民營公司最活躍的范疇，但近期出現了不少光伏民企向國企出售資產的交易。這讓人們開始討論一個話題：光伏行業出現了國進民退的趨勢嗎?

《財經》記者采訪了多位業內人士，普遍觀點是：光伏行業下游，即電站范疇有國進民退的趨勢;但中上游的光伏制造業里，民企依然是主角。

在光伏行業的發展初期，民企占據了大多數的市場份額，同時化石能源在能源結構中占絕對優點。隨著光伏行業發展到了平穩期，以及能源清潔化轉型的趨勢加快，布局光伏產業的國企也不過是在適應能源轉型的大勢。

光伏下游有國進民退趨勢

作為政策敏感度高、投資決策速度快的行業，光伏是民營資本最活躍、參與程度最高的能源產業。

在近一年多的時間里，光伏行業出現了一波較大的整合潮。民企控股的光伏電站資產轉讓給國企，是這一波整合潮里出現最多的交易，其中，最引人矚目的是兩家上市公司控股權的轉移。

興業太陽能(3.180, 0.00, 0.00%)(00750.HK)今年一月公布通告稱，已與水發能源集團簽訂合作協議，后者將收購其36.75%的股權，同時認購興業太陽能若干新股份。交易完成后，水發能源將擁有不少于興業太陽能發行股份的50.1%，興業太陽能的控股權將由民企轉變為山東省屬國企。

比上述交易更受關注的是保利協鑫(03800.HK)向華能集團轉讓協鑫新能源(0451.HK)的控股權。今年六月四日，保利協鑫公布通告稱，與華能集團訂立了合作意向協議，可能會向后者轉讓協鑫新能源51%的股本。

協鑫新能源是光伏發電裝機規模最大的民企，全國排名第二，僅次于國家電投。因此，盡管協鑫和華能的交易還存在較多不確定性，但業內已將該交易視為光伏電站投資風向轉變的標志性事件，將其視為國進民退的典型案例。

除了這兩家上市公司控股權轉讓的大筆買賣，光伏行業還有多起民企出售光伏資產的交易。

去年一月，正泰電器(22.130, 0.00, 0.00%)(601877.SH)將其全資子公司浙江正泰新能源旗下9個光伏電站項目51%的股權售予浙江水利水電集團。交易總金額為5.4億元，光伏電站裝機容量合計405兆瓦。

去年九月，愛康科技(1.670, 0.00, 0.00%)(002610.SZ)宣布與浙能集團簽訂股權合作協議，向其出售光伏電站資產。該交易涉及愛康科技旗下12家子公司的100%股權，以及兩家子公司的控股權，轉讓價格為9.66億元。

今年三月、四月，江山控股(00295.HK)分別向中廣核和國電投出售30兆瓦和100兆瓦的光伏電站項目，均為轉讓電站的全部股權，交易總金額超過5億元。

差不多同一時期，順風清潔能源(01165. HK)公布通告稱，正與若干潛在投資者就可能出售若干位于我國境內合共300兆瓦左右太陽能電站的交易，進行初步磋商。該交易目前還在談判之中，雖然未公布交易對象，但業內估計很有可能是國資背景的投資者。

除了這些光伏電站的交易，在光伏上游的制造業也出現了民企向國企出售資產的情況。

去年九月，順風清潔能源宣布出售光伏上游制造業板塊的順風光電科技。與其達成初步協議的是具有國資背景的中核產業基金管理(北京)及華豐資產管理。順風清潔能源計劃減少上游制造業務，專注下游清潔能源業務。

去年六月，保利協鑫宣布，計劃將下屬江蘇中能硅業51%股權售予上海電氣(5.200, 0.00, 0.00%)。江蘇中能硅業是全球最大的多晶硅加工公司，乃保利協鑫在光伏上游板塊的核心資產。

不過，順風清潔能源和保利協鑫向國企出售上游資產的交易最終均未成功。

業內人士認為，這些交易的出現不僅與光伏行業自身發展的周期性有關，還與金融市場收緊有關。去年，銀行對民營公司貸款收緊，使得民企資金壓力增大，不得不尋求國資接盤。

整體來說，光伏下游有國進民退的趨勢，中上游仍舊民企是主角。 國新能源(5.070, 0.00, 0.00%)電力投融資聯盟秘書長彭澎對《財經》記者說，下游電站屬于重資產，民企無論是賣給國企還是在二級市場上市，都是在擺脫資金被大量占用的負擔。金融市場政策收緊之后，民企向國企轉讓資產不僅是光伏行業的現象，其他重資產行業也出現了類似的情況。

光伏行業整體并未出現國進民退

我國光伏行業協會副理事長兼秘書長王勃華在光伏行業2019年上半年發展回顧與下半年形勢展望研討會上表示，光伏產業的整合正在繼續推進，專業化發展是將來趨勢。

從光伏全產業鏈來看，上游和中游的整合特點以優勝劣汰為主，下游的電站資產整合則緊要涉及民企和國企之間的交易。

光伏電站是光伏產業鏈里受政策影響最大的范疇。去年，以限規模、限指標、降補貼為核心的531新政出臺后，光伏電站范疇很快掀起了整合潮。普華永道我國及德國萊茵TüV集團公布的報告稱，531新政后不到半年時間內，我國光伏電站資產的交易數量、金額和容量超前三年總和，共計完成11起交易，交易容量達1.295吉瓦，交易金額接近90億元。

業內人士認為，下游電站的頻繁交易并不代表光伏行業整體出現了國進民退的趨勢。

正泰新能源總裁陸川對《財經》記者表示，光伏上中游的制造業板塊依然是民企為主。光伏電站這幾年的收益率在下降，所以國企比民企更適合長期持有。而且，國企看中的是聚集式大型光伏電站，分布式的小型光伏電站并沒有受到國企酷愛。

分布式光伏電站的發展速度有后來居上的趨勢，而分布式光伏電站所涉及的民企向國企出售資產的案例非常少。國家能源局數據顯示，截至2018年底，全國光伏發電裝機較上年新增4426萬千瓦，其中，聚集式電站較上年新增2330萬千瓦，同比上升23%;分布式光伏較上年新增2096萬千瓦，同比上升71%。預計分布式光伏將持續成為民企大量投資的范疇。

在光伏上中游制造業環節，民企的優點已經難以動搖。據我國光伏行業協會統計，光伏產業里90%以上的公司都是民企，制造業環節尤為分明。2018年，光伏相關的四個制造環節全球產量前10名的我國公司有34家(次)，其中32家(次)是民企，且各環節第一名全是民企。

其實，在這一輪光伏整合朝里，行業聚集度的提高是比國進民退更加分明、更加普遍的趨勢。

在硅片加工范疇，產量前十位的公司占據的市場份額由2018年的86.1%，上升至今年上半年的90.1%。在多晶硅范疇，位于我國西北的大廠家市場占比由2018年的50.2%提升至今年上半年的63.9%。

光伏電站的市場聚集度近幾年也在不斷提高，但總的來說比光伏制造業的聚集度低很多。此次大舉收購光伏電站的國企本身也已經擁有較大光伏電站規模，可以預見的是，將來光伏電站的聚集度將進一步提高。

國企加速進軍新能源是大勢所趨

從整個能源行業的發展來看，能源轉型的觀念已深入人心，清潔能源發電的比例正在逐漸提高。能源國企不進則退倘若不提高自身的清潔能源比重，就將落后于整個能源轉型的步伐。

國家電網能源研究院公布的《我國新能源發電分解報告(2019)》顯示，2018年我國太陽能、風電裝機容量達到3.6億千瓦，同比上升22%。占全國總裝機容量的比重達到19%，首次超過水電。同時，新能源發電的新增裝機占全國電源新增裝機的54%，已經繼續兩年超過火電。

上述報告預計，到2030年底，全國新能源發電總裝機容量至少要達到10.8億千瓦，占全部電源裝機容量的比重超過30%。

不僅在我國，全球的新能源發電比例也將逐漸超越傳統的煤電。王勃華預計，到2050年，光伏和風電將占到全球電力裝機的72.5%，可再生能源將占全球發電量的86%。

與風電相比，收購和運營光伏電站的資金、技術門檻相對較低。我國的風電開發一直以國企為主，龍頭地位較難撼動。而光伏發電公司里的民企， 自然成為了國企收購新能源發電資產的緊要對象。

我國可再生能源學會光伏專委會特約觀察員紅煒認為，傳統能源資本進軍新能源產業是不可阻擋的趨勢，傳統能源資本的緊要組成績是央企國企。隨著新能源的收益越來越高，曾經將化石能源發電作為主戰場的國企，將越來越多地轉戰新能源發電產業，尤其是光伏行業。

簡而言之，這一波光伏行業的國進民退現象，是資本行為，不是政策行為。紅煒說。

另一方面，在中央提出推動能源革命、煤炭去產量、降低煤電比重等一系列政策背景下，能源國企提高清潔能源發電比重是政治正確的方向。

以近期計劃收購協鑫新能源的華能集團為例。華能集團是火電龍頭公司，而眼下的華能則正在積極提高新能源發電比重。2018年，華能集團78%左右電源投資在新能源范疇。2019年，華能對風電、光伏的總投資占到其年度計劃投資的68%。

華能在籌備收購協鑫新能源的同時，也在加大自建光伏風電項目的力度。華能集團董事長舒印彪在該集團2019年中工作會議上發言稱，上半年華能集團新能源發展力度加大。核準(備案)的風電、光伏項目是去年同期的4倍;開工建設是去年同期的19.5倍。

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