動力電池步入發展黃金期

　　新能源汽車爆發，動力電池步入快速發展黃金期。

　　今年以來新能源汽車熱點不斷，從國家對新能源汽車補貼、對動力電池行業規范、對充電樁部署基礎設施政策，發展新能源汽車堅強而持久。依據2014年全國國民經濟和社會發展統計公報，年末全國民用汽車保有量達到15447萬輛(包括三輪汽車和低速貨車972萬輛)，，其中私人汽車保有量12584萬輛。民用轎車保有量8307萬輛，其中私人轎車7590萬輛，增長18.4%。依據國家規劃到2020年實現推廣新能源汽車500萬輛，我們假設按2014年汽車保有量來算，新能源汽車占比為3%。隨著整車廠技術不斷提升，配套充電樁、租賃、運維政策不斷完善，推廣政策不斷加碼，推廣500萬輛新能源汽車目標可行而實際，并且我們認為市場規模還會持續擴充。在新能源汽車產業鏈中，動力電池成本占整個車的成本比重較高，接近40%，同時，動力電池也是決定電動車安全性、續航里程及充電時間長短的關鍵零部件。電動車的爆發帶來動力電池步入快速發展黃金期。

　　行業聚集度提升，領先技術、管理層高效執行力能力，公司龍頭地位難以撼動。

　　全球電動車的快速發展，將進一步引爆鋰離子電池的需求。僅以特斯拉MODELS一種車型為例，2013年銷量為22400輛，以均勻每輛車電量70kWh計算，2013年其總電量就達到了150萬kWh，而全球智能手機鋰離子電池年需求量的總電量為909萬kWh，僅特斯拉一個車型的電量就占到了智能手機電池16%的份額。

　　依據GGII調研數據顯示，2014年中國動力鋰離子電池產能為7.3GWH，而隨著2014-2015年期間的大規模投資擴產，GGII依據各主要動力電池廠商的擴產計劃，預計到2016年總產能將達到30GWH，其中包括南京LG、三星SDI等巨頭在中國的動力鋰離子電池也將陸續投產。2014年中國汽車動力鋰離子電池需求為4.4GWH。依據對將來新能源汽車市場的預測，預計到2016年中國新能源汽車產量為35萬輛，對應的鋰離子電池需求為15GWH，而2016年的動力鋰離子電池產能將達到30GWH，供給和需求缺口巨大。在大量新增產能投放后，到2016年下半年市場供求關系將逆轉，產能利用率將出現下降。產能相對過剩，將加劇動力鋰離子電池市場的競爭，引發行業洗牌。目前由于大廠供應緊張，而得以進入供應的二三線動力鋰離子電池企業，產能利用率將大幅下降，市場份額將重新被大廠侵蝕，一部分企業將被迫退出市場。

　　盈利預測

　　我們預計公司2015年~2017年的EPS分別為0.56元、0.79元和0.97元，對應PE分別為74倍、53倍和43倍，維持“買入”評級。

　　風險提示

　　動力電池競爭加劇導致的價格下降趨勢過快，電池技術路線的不確定性，新能源汽車推廣進度不及預期。

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