萬通地產終止收購星恒電源 跨界新能源最終落空

12月16日晚間，萬通地產發布公告稱，公司終止收購星恒電源的78.284%股份。本擬斥資近32億元通過收購星恒電源股份有限公司涉足新能源范疇，不料籌劃近5個月，萬通地產（600246）的上述愿景最終落空。

在今年7月30日萬通地產首次披露了關于收購星恒電源78.284%股份的公告。彼時公告顯示，此次交易星恒電源100%股權的估值為40.5億元左右，萬通地產收購星恒電源合計78.284%股權的交易總價款為31.7億元左右。萬通地產受讓星恒電源近八成股權來自三個轉讓方，星恒電源第一大股東泉州市啟源納川新能源產業股權投資合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“啟源納川”）出讓其持有的星恒電源64.897%股權，第二大股東蘇州晟邁股權投資中心（有限合伙）出讓其持有的星恒電源6.72%股權，第四大股東陳志江出讓其持有的星恒電源6.667%股權。據知道，星恒電源目前的第一大股東啟源納川是上市公司納川股份旗下的股權投資企業。

資料顯示，星恒電源于2003年成立，主要從事動力鋰離子電池的研發、加工、銷售，在國內率先實現了電池的二次壽命和梯次利用，其主要瞄準新能源汽車和輕型車市場。在新能源汽車范疇，星恒電源自2014年起開始布局。

值得一提的是，星恒電源近年來的業績表現非常亮眼。財務數據顯示，在2014-2017年以及2018年1-3月，星恒電源實現營業收入分別約為3億元、4.75億元、10.18億元14.36億元以及3.08億元；當期對應實現的凈利潤分別約為1315萬元、3455萬元、1.04億元、2.02億元以及3660萬元。

而萬通地產主要涉及房地產開發、銷售與商業物業運營、房地產金融等多個業務板塊，開發經營模式為自主開發銷售為主，公司聚焦京津冀地區、上海、杭州、成都一線城市和二線城市。公司的業務架構為“以住宅地產為主、商業多元業務為輔”。

這也意味著，若交易順利完成，萬通地產將控股星恒電源，公司將增加新能源電池業務。可惜的是，上述事項最終折戟。

對于終止收購星恒電源的原由，萬通地產表示，公司與交易各方未能就本次交易優化及后續完善措施等緊要法律及商業安排達成一致，加之市場環境發生重大變化，持續推進交易面臨較大的不確定性因素。綜上考慮，公司認為本次交易無法按計劃持續推進實行，公司決定終止本次交易相關事項。

據知道，歷經2015年業績虧損之后，萬通地產的業績在2016年開始回暖，尤其在2017年萬通地產實現歸屬凈利潤約為3.56億元，同比上漲了215.53%。依據萬通地產最新披露的三季報顯示，公司在今年前三季度實現歸屬凈利潤約為3.39億元，同比上漲200.34%。

針對相關問題，北京商報記者致電萬通地產董秘辦公室進行采訪，不過未有人接聽。

煮熟的鴨子飛了

7月29日晚，萬通地產公告稱，擬以31.7億元的對價現金收購星恒電源78.284%股權，按照這個價格來估算，星恒電源整體估值已高達40.5億元。此次收購完成后，萬通地產跨界進入新能源電池行業。

星恒電源加工的電池主要面向電動自行車和電動物流車。作為本次資本運作的核心標的，一般人可能不太熟悉，但它的下游公司愛瑪、雅迪、新日、綠源加工的電動自行車卻隨處可見。實際上，星恒電源背景深厚，它是聯想控股和中科院物理所等在2003年聯合創立的高新技術企業，從時間來看，它與天津力神等都可以算作動力電池范疇的老兵。

受新能源汽車快速發展的影響，星恒電源在2014年踏足電動物流車之后，公司近幾年盈利能力繼續加強。公開資料顯示，星恒電源從2015年到2018年5月份，營收分別為4.75億元、10.18億元、14.35億元和5.67億元，凈利潤分別為0.34億元、1.04億元、2.01億元和0.55億元。其中，物流車電池業務從2015年的1.24億增長到2016年的4.94億元，占了星恒電源營收的半壁江山。

從盈利能力來講，星恒電源可謂是優質資產。鋰離子電池行業的一些從業人士向《每日經濟新聞》記者表示，這家公司走的是錳酸鋰加三元電池的路線，追求性價比，在業內算是口碑不錯的公司。

其實，最先看上星恒電源的是福建的納川股份，2017年5月，聯想控股公告稱退出星恒電源。而在當年4月，納川股份就牽頭成立新能源產業股權投資基金，準備收購星恒電源。

納川股份為了收購這家公司可謂費盡氣力。依據當時的協議，這個基金總規模不超過25億元，納川股份作為有限合伙人認繳不超過5億元。然而，其余資金沒有按時募集到位。最終，納川股份自己向金融機構融資17.78億元，上市公司及實際控制人陳志江為上述融資事項提供連帶責任擔保。

歷時一年，使出渾身解數的納川股份也沒有將其納入麾下。7月29日晚，納川股份宣布終止此次重組。同時，萬通地產公布收購這個資產的消息。對于收購和放棄收購星恒電源的原由，《每日經濟新聞》記者于7月31日下午分別致電兩家上市公司，不過暫未收到回復。

估值一年增加10億

煮熟的鴨子飛了，這或許與融資環境的變化有關。納川股份成立投資基金，作為有限合伙人認繳了不超過5億元人民幣，并向金融機構融資17.78億元。去年至今，融資政策和融資環境出現很大變化。并購尚未完成，這些融資為上市公司帶來了很大壓力。

此次終止重大資產重組，納川股份稱，該基金原計劃通過出售股權方式引入資金，替換所負擔的債務，以降低本次重大資產重組的審核難度和收購風險，但因為今年以來金融市場資金緊張，該計劃未能成功實行。

與納川股份的債務壓力相比，萬通地產可謂不差錢。依據萬通地產半年報，其賬上資金就有28億元。不差錢的萬通地產出價也算豪爽，通過現金筆直收購星恒電源。盡管資金比較充裕，但此次重組對于萬通地產來說也算是大手筆。此次交易作價幾乎為萬通地產過去一年的營業收入，萬通地產去年營收為32.94億元。

萬通地產此次并購也引起了上交所的留意，監管機構對于本次交易的合規性、是不是存在無法控制標的公司風險、標的資產的估值是不是過高、財務數據是不是合理等方面進行了問詢。

星恒電源在一年多的時間里，估值增加迅速。聯想控股轉讓時，星恒電源估值為28億元；納川股份收購時，依據其收購價格，星恒電源實際交易估值為30.26億元；此次萬通地產收購，星恒電源交易估值已經到達40.5億元。

而且，上交所還留意到，星恒電源凈利潤增幅和營收增幅不匹配。公司去年凈利潤2.02億元，同比增加94%，營業收入14.36億元，同比增加41%。但是星恒電源去年毛利率為26%，同比增幅不大。凈利潤和營收的財務數據嚴重不配比。

此外，上交所還發現，萬通地產近兩年土地儲備增長停滯，房地產業務開始收縮。本次交易后，標的資產將被整合進入上市公司，將來會對公司主營業務及業績構成萌生重大影響。萬通地產是不是擬轉型鋰離子電池行業，是不是計劃逐漸剝離地產業務，也引起了監管部門的留意。

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