南都電源：通信動力 儲能拉動業績增長

公司的產業布局已經日趨完善。從通信電源起家，公司通過近年來的擴產和收購，目前已經成為擁有五個加工基地，產品涵蓋通信后備電源、動力電池和儲能電池三大范疇的行業龍頭之一。目前公司的總體經營狀況穩定，發展態勢向好。

通信后備電源業務：2012年，公司銷售通信后備電源302萬KVAH,同比增長29.56%，實現營收15.72億元，同比增長25.41%。2013年，公司將加大新品高溫電池的推廣，此外通信鋰電的銷售也將放量。加之國內4G的開始建設和互聯網數據中心(IDC)新市場的啟動，公司通信電源業務有望繼續增長。

動力電池業務：2012年，公司動力電池業務實現營收14.19億元，由于基數原由，同比大增313.42%。由于行業洗牌的加劇，動力電池的毛利率下滑較大，僅在13%左右。預計行業洗牌將在2013年下半年結束，屆時公司動力電池業務有望迎來轉機。此外低速電動車市場的興起也有望成為拉動動力電池需求增長緊要動力之一，公司在該范疇的進展也值得關注。

儲能電池業務：2012年，公司實現儲能電池銷售0.84億元，同比增長50%。儲能電池的毛利率達到23%，分明高于通信電源和動力電源。公司的鉛碳電池在儲能范疇極具使用前景。將來公司儲能電池的增長潛力巨大。

預計公司2013、2014和2015年的EPS分別為0.27、0.35和0.49元，對應2013年6月13日收盤價7.32元的PE分別為28、21和15倍，公司的估值水平適中，暫維持對公司謹慎推薦的評級。

風險：行業洗牌時間過長；小非減持風險；此外本報告的完成和實際調研有一定間隔，雖已和公司做過近況溝通，但和實地溝通仍可能有差別。(東北證券潘喜峰)

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