電動車動力電池材料與市場規模分解

對將來汽車業的大膽預期，我們假設全球電動車的電池市場普及率能達到50%，估計電動車動力電池市場規模將在2030年達到3200億-4000億美元，幾乎與目前全球半導體市場營收持平。

在對動力電池的研究當中，我們發現電池與半導體行業有諸多類似，即都是以技術和產能擴張帶動發展。我們認為電池技術是動力電池市場競爭中的主要分水嶺，和半導體行業通過技術迭代以爭取額外毛利的商業模式類似。在我們看來，松下目前在能量密度和成本方面仍舊領先，以此成為特斯拉的唯一供應商。LG化學和三星SDI則在NMC三元電池技術和加工效率上領先中國廠商，并得以進入中國電動車市場。比亞迪和其它本地廠商一直致力于通過提升電池技術來和全球主要同行在價格效率方面競爭。

同時，我們留意到電池廠商還需要不斷張大產能，以獲得成本優點，這也與半導體行業情況類似。比亞迪目前擁有世界上最大的電動車的電池容量，2016年底之前實現15.9千兆瓦時。但松下和特斯拉的超級電池工廠（GigaFactory）將加工35千兆瓦時。2016-2020財年，我們認為大部分產能擴張未來自比亞迪、松下、LG化學和三星SDI等主要電動車加工商。

電動車電池產業依然非常分散，全球約15家廠商加工超過1千兆瓦時，這和本世紀早期的存儲器競爭格局類似。經過15年的行業整合，存儲器行業惟有三個龍頭依然存在：三星電子，SK海力士和美光，三家公司已經占有超過77%的全球內存市場份額，同時三星電子以36%的營業利潤率居市場首位。我們認為，在電動車滲透率從目前1%上升到2030年50%的這15年中，類似行業整合也可能在發生在電動車電池行業。我們認為LG化學和三星SDI在技術和客戶基礎方面稍稍領先，有可能會變成下一個三星電子。對于比亞迪是不是能夠抓住依賴中國政府政策扶持彎道超車，我們拭目以待。

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