杭可科技：“激活”鋰電池 構建品牌與技術壁壘

杭可科技四月十五日科創板上市申請受理，經過三輪問詢，六月十三日通過上市委員會審議，六月十八日提交注冊材料，六月二十一日晚間獲得證監會同意IPO注冊批復，全部過程僅用了60余天。作為一家優質的鋰電池后段設備龍頭公司，杭可科技在充放電機、內阻探測儀等后解決系統設備范疇擁有核心技術，具備供應整機成套設備出口的能力，與國際知名鋰電池加工商有緊密合作。

2015年至2018年，公司收入從2.6億元提升至11.1億元，年復合增速達到44%，歸母凈利潤從5700萬元提升至2.9億元，年復合增速達到50%，收入及利潤體量均實現跨過式上升。券商研究人士認為，當前我國鋰電池后段設備制造業仍處于快速成長期，以動力鋰離子電池為主的高端需求快速發展，將逐漸淘汰規模小、不具備成熟市場競爭力的中小廠商。將來，杭可科技有望充足發揮競爭優點，構建品牌與技術壁壘，有序張大產量，保障業績上升。

“激活”鋰電池關鍵設備

招股說明書顯示，杭可科技主營業務突出，充放電設備是其緊要產品，合計銷售收入占主營業務收入的比重超過80%。

據解析，鋰電設備緊要包括電極制作階段的前段設備、電芯裝配階段的中段設備以及后解決階段的后段設備。而杭可科技牢牢占據了國內后段設備市場20%左右的份額，行業地位較為顯著。

在整個加工工藝流程里，前、中、后三個階段以采購金額測算的設備價值量占比分別約為35%、30%和35%。據GGII統計，2016年至2018年我國鋰電加工設備產值分別為119.6億元、150億元和186.1億元。依據披露的數據，杭可科技后解決設備對應產值分別為8億元、11億元和12億元，市場占有率穩定在20%左右。

所謂后解決階段，指的是完成鋰電池電芯的激活、測試和品質判定，詳盡包括電芯的化成、分容、測試、分選、Pack(組裝)等工作。經過后解決，電芯才能達到可使用狀態。鋰電池的關鍵參數電池容量，是在化成中活化而形成，在分容中測定。因此充放電設備是后解決系統中的關鍵設備，不僅數量龐大而且筆直關系到電池產品的合格率和批次的一致性。

近三年，杭可科技主營業務毛利率分別為45.11%、49.82%和46.53%，保持相對較高水平。對此，天風證券機械行業分解師朱曄認為，公司主營業務毛利率始終保持在較高水平，原由在于公司一直重視技術開發改造，在產品設計和開發創新產品方面不斷研發投入，產品具有較強競爭力和附加值。

后解決設備將來方向廣闊

自成立以來，杭可科技一直致力于可充電電池化成、測試及試驗分解設備的研究、開發和加工，已發展成為大型可充電電池測試設備研發加工制造商，產品性能處于世界領先水平。目前，公司產品不僅銷往國內多數城市，還出口到日本、韓國、新加坡、馬來西亞、波蘭等國家。

2016年至2018年，杭可科技的研發費用分別為2618.52萬元、4906.14萬元和5745.40萬元，研發費用占營業收入的比例分別為6.38%、6.36%和5.18%。公司通過自主研發積極推動核心技術及產品質量提升。華創證券研報指出，憑借繼續的研發投入和優秀的技術團隊，杭可科技在控制與測試精度、能量利用效率、溫度與壓力控制、自動化及系統集成等方面的技術，均已達到或超過國外均勻水平。

鋰電設備行業自2015年開始，經歷3年的高速發展期，在2018年進入行業洗牌期，行業參與者的競爭實力分明分化，小廠商逐漸被整合或退出市場，前期領先的龍頭公司市場占有率分明提升。對此，天風證券預計，2019年行業招標增速有望回升，考慮到設備廠確認收入周期約為1年左右，對應的2020年鋰電設備公司收入有望大幅提升。2019年與以往年份不同之處在于，擴產電池廠的數量減少，擴產量逐步聚集到龍頭公司;龍頭電池廠的擴產態度積極。

“隨著下游行業的進一步發展，大、中型鋰電池加工商傾向于購買具有一定市場知名度和技術實力的品牌設備，行業市場份額會繼續向幾家規模較大并掌握核心技術的公司聚集。杭可科技將充足發揮其競爭優點，構建品牌與技術壁壘，并有序張大產量，保障將來業績上升。”天風證券分解師朱曄告訴記者。

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