正極材料鎳價走勢偏強 四時度鎳需求大概率新增

隨著傳統金九過去，不銹鋼需求僅表現為尚可，并未有分明的旺季特點，在宏觀利空憂慮下，甚至銀十可能也難有爆發。九月份300系不銹鋼庫存表現出與往年一致的緩步下降趨勢，市場現貨資源仍舊不多，但是預期的供應在逐漸的新增，不過這關于鎳的需求而言是存在支撐。

四時度，我國鎳鐵供應可能達到峰值，在鑫海新產量實際投產之前難有太大增量（盡管是等量置換，但新舊產量不同步，因此新增產量短時間仍舊會新增產量），前期因環保關停的高鎳生鐵廠基本恢復產量，高利潤刺激下加工積極，加上印尼鎳鐵進口量新增，四時度國內鎳鐵供應預期仍舊新增。鑫海新投產量由十月份推遲到年底，該產量在四時度可能無增量。

從電解鎳來看，盡管全球的精煉鎳顯性庫存繼續下降，但其降幅可能已經超過了供需缺口，或存在一定隱性庫存，這些隱形庫存可能是將來鎳價的沖擊因素。近期精煉鎳進口窗口長期開啟，可能會導致隱性庫存流入國內，從而打壓鎳價。不過隱性庫存大量釋放的條件，暫時可能還不滿足（長線邏輯轉空、資金問題等），而且隱性庫存釋放后，將導致現貨轉為貼水并張大，當前國內仍舊是現貨對滬鎳主力升水較高，LME現貨貼水收窄。

全球電解鎳產量來看，緊要的新增量是印尼的濕法產量開工，但距離其投產時間較長，近兩年可能沒有影響，不過若后面陸續出現更多濕法產量建設，則精煉鎳長線的供應瓶頸可能打開。傳統鎳企來看，部分轉產硫酸鎳，精煉鎳的產量可能沒有上升，持穩為主。

需求來看，四時度鎳需求大概率新增。盡管三元電池增速分明放緩，但不銹鋼對鎳需求新增。因廣青設備改造提升300系不銹鋼產量，以及300系利潤較好，而200系貨源偏多，加上北方部分大型不銹鋼廠檢修結束，四時度300系不銹鋼產量可能新增8萬噸/月以上（逐漸新增的過程），從而為鎳需求帶來支撐。

因此，對鎳價來講，四時度需求大概率新增，供應增量緊要來自于精煉鎳隱性庫存進口擔憂，在宏觀偏空的大背景下，三元電池需求增速放緩，四時度鎳價可能難以恢復之前的強勢，維持三季度的休整階段，但是因為300系不銹鋼增產量、純鎳使用比例新增，精煉鎳需求得到支撐，在宏觀環境進一步惡化之前，鎳價下方空間可能亦不大，四時度鎳價或以筑底偏強震蕩為主。

不銹鋼方面，當前200系庫存繼續新增，300系與400系庫存繼續下降，將來200系供應壓力可能通過轉產轉移到300系。因廣青增產300系產量，以及部分鋼廠檢修結束，四時度300系不銹鋼供應新增較為確定，若進口反傾銷關稅不能執行，則壓力可能更大。

需求來看，銀九需求只能算是尚可，并未有分明的旺季特點，在宏觀偏空大背景下，銀十需求可能也難有爆發，今年下半年的不銹鋼需求，可能表現為旺季不旺，淡季不淡。但是因為供應分明新增，需求若不能走強，則304不銹鋼價格壓力較大，后期可能偏弱運行。

因此，四時度鎳的表現可能強于不銹鋼，鎳價偏強震蕩，不銹鋼價格偏弱運行，鎳可能會表現的比304不銹鋼較好。

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