鋰離子電池隔閡價值上下浮動的原因先容

華泰證券援引鴻猷隔閡掛牌新三板時的告示暗示，在組成鋰離子電池隔閡的出產本錢中，本錢最大的部門在于設備的折舊和人工本錢，占比靠近一半，重要原質料聚乙烯、二氯甲烷和白油等占比約為30%，電力和燃氣則占到了約20%。

在上述本錢組成中，人工本錢和水電燃氣等相對牢靠且可以預測，而聚乙烯等原質料重要受油價影響，公司則無法節制。由于低油價的存在，2015-2017年，上海恩捷聚乙烯采購單價別離為30602.29元/噸、23825.4元/噸和21646.97元/噸，期間下降了29.26%。

在影響鋰離子電池隔閡毛利率的浩瀚因素中，產物價值比營業本錢越發明明，多家隔閡同行毛利率的大幅下降顯然與隔閡價值的下降有關。星源材質在表明公司業績時就暗示，產物價值下降是重要原因之一。

這種貶價的趨勢在2018年并沒有遏制。華鑫證券的周報披露，2018年一月初，濕法隔閡16μm的主流報價在3.3元-4.4元/平方米，而到了四月中下旬進一步降至3元-3.6元/平方米，五月初下限進一步下探至3.5元/平方米。如果以年為單元，這種趨勢愈發現顯。

鋰離子電池隔閡價值下降有多快，創新股份收購書中也有先容。2015-2017年，上海恩捷涂布膜的單價別離為6.69元/平方米、5.75元/平方米和5.56元/平方米，3年時間下降了16.89%。同期，基膜半制品單價為3.76元/平方米、3.85元/平方米和3.04元/平方米，降幅為19.15%；制品單價為4.13元/平方米、4.3元/平方米和4.12元/平方米。而且在上海恩捷基膜銷售中，公司重要銷售的恰是價值降幅明明的半制品，制品銷售越來越少，2016年占比不敷10%。

可見，除了基膜制品降幅不大之外，別的兩大產物的單價降幅都靠近了20%。金冠電氣收購的鴻猷隔閡同樣如此，其2015-2016年及2017年1-八月的基膜單價為4.29元/平方米、4.02元/平方米和3.82元/平方米；2016年、2017年1-八月的涂布膜單價為6.82元/平方米和6.08元/平方米，降幅都高出了10%。

在上海恩捷的收入組成中，除了2016年外，基膜與涂布膜的收入占比根基對等。2015-2017年，公司基膜收入為8456萬元、1.79億元和4.57億元，涂布膜收入為7213萬元、3.2億元和4.37億元，縱然基膜價值降幅略小，涂布膜占公司收入的比例在50%閣下，那么，跟著涂布膜價值一連走低，上海恩捷是如何維持高毛利的呢？

在創新股份收購時，上海恩捷給出了不菲的業績理睬，即2017-2019年扣非后的凈利潤別離不低于3.78億元、5.55億元和7.63億元。如果收購于2018年內完成，則2020年理睬凈利潤不低于8.52億元。按照審計陳訴，2017年，上海恩捷扣非凈利潤為3.87億元，剛好完成了業績理睬。

值得一提的是，與競爭敵手對比，上海恩捷的應收賬款計提明明寬松。關于一年以內的應收賬款，星源材質和滄州明珠都是憑據5%的尺度統一計提，而上海恩捷則是6個月以內零計提，6個月-1年的應收賬款才計提5%。

上海恩捷審計陳訴顯示，2017年，公司應收賬款為2.94億元，個中6個月以內為2.78億元，如果憑據同行5%的尺度統一計提，則上述應收賬款應計提1391萬元的壞賬籌備，上海恩捷扣非后凈利潤相應縮水至3.73億元，這意味著公司將無法完成2017年的業績理睬。

關于將來業績理睬，上海恩捷也預測鋰離子電池隔閡價值會有所下降，但珠海基地在建工程投產帶來的產量新增可以補充價值下降，從而以量補價完成業績理睬。

收購書先容，上海恩捷今朝在建的8條鋰離子電池隔閡出產線全部納入了盈利預期中，除了上海1條出產線已經投產外，創新股份配套募資的8億元重要用于珠海1期基地5條濕法出產線的建樹，產量將到達4.17億平方米。上海恩捷將在珠海建樹12條出產線，2017年十二月底已經有3條出產線投產。

新增產量已經納入了業績理睬中，價值可否切合預期就成為要害。按照收購書預測，2017-2020年，涂布膜的銷售單價為5.63元/平方米、5.35元/平方米、5.24元/平方米和5.14元/平方米，基膜半制品的預測單價為3.66元/平方米、3.29元/平方米、3.13元/平方米和2.97元/平方米，基膜制品單價為4.08元/平方米、3.67元/平方米、3.49元/平方米和3.32元/平方米。

然而，按照上海恩捷已經披露的實際環境，2017年公司基膜半制品、制品和涂布膜的單價別離為3.04元/平方米、4.12元/平方米和5.56元/平方米。除了收入占比最低的基膜制品略高以外，基膜半制品和涂布膜的單價都低于預期，個中，基膜半制品較預期大幅下降了16.94%，涂布膜也不及預期。

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